基础化工行业：转基因作物、种子及农药

　　我们撰写本报告的目的及背景

　　本报告是我们农药系列报告的第二篇，报告主题依然聚焦农药行业的变革趋势，我们试图对整个农业产业链进行梳理，从而寻找到产业链变革给农药行业带来的新变化及新机遇。

　　我们认为农药的大周期依然处于提速阶段，除去原药市场存在“产能转移+供给收缩”外，部分品种会在消费量上呈现高速增长，草甘膦已经证明并将持续证明自身的价值，而我们本篇报告也将聚焦这类潜在品种。

　　转基因作物、种子和农药

　　本报告重点围绕“作物-种子-农药”三点一线:1、转基因变革是近20年来农业行业最大的变革，抛开社会伦理，我们认为“存在即合理”，转基因变革依然处于高速发展期;2、转基因兴起，促使巨头公司调整盈利模式，“种子创造农药需求”的真理使得各公司兴起大力开发种子业务的浪潮;3、世界农药处于品种的微妙变革中，特殊农药品种的需求开始“被创造”。

　　寻找下一个草甘膦

　　我们按照“作物-种子-农药”的核心轴，汇总六大种业公司转基因作物及相应种子的研发线，最终梳理“草甘膦、麦草畏、草铵膦、2，4-D”四大品种，草甘膦已经在全球范围内实现了自身的绝对成功地位，未来麦草畏、草铵膦、2，4-D这三种农药在近几年出现需求量爆发式增长是大概率事件：1、上述品种皆由“种子”衍生而至，巨头公司花费的精力是最直接的证据；2、抗草甘膦杂草发生率不断提高，需要混配新品种农药来解决这一问题；3、全球草甘膦市场高度集中，其它巨头公司皆规划大力发展其它优势品种。

　　投资建议

　　我们明确表示转基因变革给农药带来的新变化及新趋势将继续持续，我们看好草甘膦、麦草畏、2，4-D等产品的发展空间。推荐相关标的：沙隆达、扬农化工、新安股份、长青股份、辉丰股份。其中，新安股份是典型的价格弹性品种；沙隆达和扬农化工除去草甘膦、百草枯等价格弹性品种外，我们认为内生性增长更值得关注，其中沙隆达主要体现在光气化产品、扬农则体现在如东麦草畏项目。