2013年上半年10家饲料上市公司经营情况解读

　　截至8月31号，我国饲料工业10家上市公司半年度报告已全部公布。下面仅就新希望六和、海大集团、通威股份、正邦科技、大北农、唐人神、天康生物、正虹科技、金新农和天邦股份等10家上市饲料公司半年报所反映的经营情况及饲料行业发展形势作一简要解读。

　　1 2013年上半年总体业绩情况

　　2013年上半年，10家饲料上市公司合计实现营业收入650.5亿元，同比下降0.43%。其中，大北农同比增长45.48%，位居首位；正邦科技、海大集团同比分别增长19.38%、14.35%；通威股份、天康生物、金新农增长均在6%左右；新希望六和、正虹科技和天邦股份分别下降13.82%、4.25%、3.05%。其中，饲料营业收入总额523.04亿元，占总营业收入80.4%，同比增长2.6%。

　　利润总额19.95亿元，同比下降14.72%。营业利润19.51亿元，同比下降13.50%，实现净利润17.33亿元，同比下降15.32%，而2012年与2011年上半年同期相比涨幅为69%。 其中，正邦科技和天邦股份亏损。

　　10家饲料上市公司平均净资产收益率3.21％，同比下降近2个百分点，如果剔除正邦科技和天邦股份，其余8家上市公司净资产收益率4.25%。

　　2013年上半年10家上市公司平均毛利率为10.6%，较2012年同期下降0.5个百分点。

　　营业总成本平均增加0.97%，销售费用、管理费用、财务费用3项共占营业总收入9.39%，2012年同期为9.02%，上升0.37个百分点，具体见图1-5，表1-5。

　　图1 总资产对比

　　图2 营业收入对比

　　图3 营业利润对比

　　图4 净利润对比

　　图5 资产收益对比

　　表1  2013上半年10家上市公司利润情况

　　表2  2013上半年10家上市公司营收和饲料营收表

　　表3  2012年-2013年上半年同期总资产等财务指标变化情况  （%）

　　表4  2012年-2013年上半年同期营业利润等财务指标变化情况  （%）

　　表5  2012年-2013年上半年同期营业成本等财务指标变化情况  （%）

　　2 特点分析

　　2.1 总资产增长率略高于全国规模以上企业平均增长率

　　这10家企业2013年上半年总资产603.01亿元，比2012年度末增长12.7%，与全国规模以上企业平均增长11.1%高出1.6个百分点，保持并稍高于全国规模以上企业平均增长水平。其中，新希望六和以280.72亿元总资产排位第一，总资产在50亿元上的有海大（76.92亿元）、大北农（65.08亿元）、正邦科技（53.03亿元）。除正虹科技和天康生物两家公司总资产与2012年末略有下降外，其余8家总资产都比2012年末有所增加。其中，增幅最大的是海大集团，由2012年度末61.39亿元增加至76.92亿元，增长15.53亿元，比2012年末增长25.29%；其余7家总资产增加分别为新希望六和280.72亿元、增加33.73亿元，比2012年末增长13.66%；大北农65.08亿元、增加8亿元，比2012年末增长14.01%；正邦科技53.03亿元、增加8.36亿元，比2012年末增长18.73%；通威股份47.49亿元、增加2.08亿元，比2012年末增长4.58%；唐人神25.33亿元、增加1.52亿元，比2012年末增长6.41%；天邦股份12.61亿元、比2012年末增长7.89%；金新农9.99亿元、增加0.4亿元，比2012年末增长4.12%。这充分表明饲料企业第一方阵在当前经济结构调整中投资扩张步伐在稳步发展，并与全国经济形势保持了一致。

　　2.2 总体上饲料销量同期增速明显放缓

　　从近3年的情况看，2013年上半年饲料生产形势最为严峻，10家饲料上市公司增长速度普遍下降甚至出现负增长。如通威股份，2012年与2011年上半年同期增长29%，2013年同比仅增长0.8%。正邦科技，2012年与2011年上半年同期增长27%，2013年同比仅增长14%。天邦股份，2012年与2011年同期增长47%，2013年同比仅增长11.5%。而新希望六和上半年同期比下降近16%。饲料销量增长速度最快的是大北农，2013年上半年达到148万t，同比增长44.2%，保持了2011年、2012年同期35%、45%的高速增长态势。

　　2.3 主营业务收益和总体营收趋势基本一致，主营业务呈稳定发展态势

　　2013年上半年，10家饲料上市公司总营业收入同比下降0.43%，饲料营业收入增长2.6%。在10家上市公司中，主要以饲料营业为主，饲料营业收入均占总营业收入86%以上，其中占89%以上企业有7家，分别为海大集团99.74%、金新农97.02%、正虹科技94.33%、大北农94.01%、通威股份91.85%、正邦科技89.77%、唐人神89.31%。饲料营业收入决定了公司营业收入的变动方向。3家饲料企业营业收入下降其总营业收入也相应下降，且不论增长幅度还是下降幅度都十分相近。在10家上市公司中，饲料（饲料及饲料原料）营业收入下降幅度最大的是天邦股份，同比下降幅度为23.96%，主要由于其成本投入减少，减少幅度和收入相近，为24.47%。但天邦股份同期生物柴油及化工油脂营业收入和营业成本都大幅增长，均为2012年同期3倍左右。因此，其总营业收入并无较大变动，只下降了3.05%。10家上市公司饲料营业收入中以大北农同比增长幅度最大，高达51.53%，其次正邦科技、天康生物、海大集团同比分别增长18.08%、17.04%、14.43%，通威股份、金新农、唐人神同比分别增长6.88%、5.24%和3.57%。从近3年数据来看，2013年上半年除大北农比前两年增长上涨外，其他均为下降。

　　2.4 饲料工业费用总体仍偏高，各企业努力压缩营业成本

　　2013年上半年上市饲料公司营业成本同比下降0.96%，比总营业收入下降幅度低0.5个百分点，低于饲料营业收入增速近3.6个百分点。上半年10家饲料上市公司数据显示，总体营业成本远低于前两年增长幅度。但销售费用并未降低，平均为20.92%，比2012年增加1.17个百分点。其中销售费用、管理费用、财务费用“三费”加和占总营业收入比重2013年、2012年、2011年分别为9.39%、9.02%、9.37%，营业成本2013年、2012年、2011年分别为-0.96%、32.6%、30.2%。

　　2.5 行业毛利率呈稳定态势下的小幅变动，净利润涨跌不均

　　2013年上半年，10家饲料上市公司毛利率同比变动不大，但饲料企业都面临着较大的经营压力，3月底“黄浦江死猪”“人感染H7N9禽流感”事件都对畜禽行业产生了较大影响，间接影响了饲料企业的营业收入，导致大部分公司毛利率有所下降。不过10家公司都积极采取各种应对措施稳定了毛利率变动，故下降幅度都不大，其中下降最大的是天邦股份，下降2.62%，下降幅度最小的唐人神仅为0.15%。2013年、2012年、2011年平均综合毛利率分别为10.6%、11.1%、13.2%。

　　净利润方面，2013年上半年10家饲料上市公司2家企业负增长，4家同期比呈负增长，4家保持增长。通威股份2013年上半净利润为3 178.38万元，同比增长141.81%。大北农净利润32 693.16万元，同比增长0.07%。天康生物净利润6 823.52万元，同比增长14.67%。正虹科技773.21万元，同比增长68.93%。正邦科技净利润-767.92 万元，同比减少107.66%；归属于上市公司股东净利润472.41万元，同比减少94.68%。天邦股份上半年净利润也亏损699.39万元。金新农、唐人神、海大集团、新希望六和同比下降幅度分别为 49.83%、41.16%、19.14%、10.85%。

　　2.6 净资产收益率普遍偏低，行业运行较难

　　2012年度10家上市饲料公司平均年净资产收益率10.15%，从近3年上半年平均净资产收益率看，饲料工业上半年净产收益率普遍不高，这可能与饲料生产季节规律有关。正常年份上半年饲料产量约占全年45%。2013年上半年，10家饲料上市公司平均毛利率为10.56%，2012年11.09%，2013年和2012年上半年同期比净资产收益率分别增长3.21%、5.16%。上半年净资产收益率最高的是大北农和新希望六和集团，分别为7.61%、7.24%，但低于2012年同期的9.74%、8.97%。

　　2.7 研发投入普遍偏低，行业科技发展相对滞后

　　根据国家《高新技术企业认定管理办法》新规定，将销售收入5 000万以下企业比例定为6%；销售收入5 000万～2亿企业比例定为4%，销售收入2亿元以上企业比例定为3%。反观饲料工业研发投入情况，上半年报数据中大北农、唐人神、天康生物3家企业没有此项数据公布。从公布的7家企业投入情况看，平均占1.24%，从整体营业收入650亿元的数据来看，笔者认为虽未达到国家规定的3%，但并不算低，当然具体到每个企业又不尽相同。大部分公司研发费用都在4 000万元以内，只有海大集团2013年研发费用达到7 000万元，同比增加48.40%。

　　3 趋势分析

　　3.1 行业发展速度放缓，整合步伐亟待提速

　　据中国行业研究网市场研究中心统计，2013年1季度净资产收益率（整体法）同比增长的行业有11类，其中，公用事业（130.14%）、电子（31.85%）、信息服务（14.05%）等排名居前，同时，这3类行业2013年首季净资产收益率同比增长的公司也相对较多，分别为56、64和72家。相比饲料工业半年净资产收益率仅3.21%，显示出行业景气指数不高，发展速度不快，而这也提醒和促使了企业管理者进一步调整企业发展方向和思路，加速行业整合速度，对整个行业长远来看，未必不是好事。

　　3.2 规模化与产业化优势作用仍然不可替代

　　在10家饲料上市公司中，新希望六和以总资产280.72亿元的绝对优势引领饲料工业。新希望六和虽然近两年业绩表现并不算突出，甚至有些偏低。但从模式上已经形成了“饲料—畜禽养殖—屠宰—肉制品加工”一体化产业体系，基本走过了通过产品获得价值、快速抢占规模的成长阶段，逐步进入到以品牌做好资源整合的过渡阶段，通过无限贴近养殖端、消费端，打造食品全供应链；通过价值联盟实现全球行业优质资源聚合，着力打造核心技术能力，并通过并购、合作等方式加强与行业优秀企业互动，全力实现产业的整体提升。从整个基数来分析，每增长1个百分点，绝对增长数就会很大，所占有的可分配资源就会越多，抵御经济调整风险的力度就会更强，同时，在“速成鸡”“人感染H7N9禽流感”“黄浦江死猪”等事件的压力下仍呈增长态势，也体现了上市公司和整个行业在处理这类突发事件中的能力和成熟度，为行业发展提供了范本。

　　3.3 企业通过增加品牌营销、科研投入谋得突破与发展

　　在行业发展受多元因素影响下，通威股份突破阻碍实现了利润总额较2012年同期翻倍，涨幅高达128.95%。大北农继续保持毛利率20%以上的绝对优势。究其原因：一是公司强化营销突破，提高服务水平，在队伍建设、客户结构优化、市场占有率等方面全面提升公司的整合营销竞争能力。二是加大了科研投入，开发新产品，推出新模式，提升了公司产品的竞争能力，大北农集中精力重点推广猪饲料，包括教槽料、保育浓缩料、乳猪配合料、母猪浓缩料、高比例预混料等高端、高档、高附加值产品。2013年上半年，上述重点产品销售量约31万t，销售额19.46亿元，分别占猪饲料总销售23.81%和35.97%。其销量和销售额同比分别增长了50.11%和56.76%，增长速度明显高于行业内平均增长速度。三是原料采购、财务管理等方面综合管控能力的全面提升促进了企业的盈利能力。四是强化品牌塑造、突出有效经营理念，抓重点、谋突破，部分加工业同比经营情况得以明显改善。在逆境中谋求了发展的新路，在挑战中化危机为生机，并抓住各个时期的发展特点，采取相应的发展措施，实现了突破，企业成熟度大大提高，为行业发展注入了新的生机和活力。

　　总体而言，2013年上半年，由于农产品供应紧张、价格高位盘旋以及终端对肉类产品的消费不旺等因素，农牧养殖业一直处于低谷期，饲料工业整体经营压力较大、行业整合加速，呈现出短期内经营发展受压、但利于长期健康发展的格局。因此，对于优势企业而言，行业低谷期既是挑战，也是机遇，是逆势布局的最佳时机，一旦行业低谷周期反转，公司逆势战略布局的价值与经济意义将凸显出来。